股票流动性的测算(1)—— 基于相对有效买卖价

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作者来源:admin       发布时间:2019-08-05
导读:)是衡量市场流动性的重要指标。在二级证券市场中,证券的买卖报价总是存在,只有当买价与卖价一致时,证券才能实现交割。因此,证券买卖价差越小,则立即执行交易的成本越小

  )是衡量市场流动性的重要指标。在二级证券市场中,证券的买卖报价总是存在,只有当买价与卖价一致时,证券才能实现交割。因此,证券买卖价差越小,则立即执行交易的成本越小,证券交割速度越快,市场的流动性也就越好。由于不同证券的价格水平差异很大,为了使得不同证券的流动性可比,参照的概念。为了避免概念混淆以及文字表述不清,我们以公式的方式列出了相关概念:

  其中,Pa为最优卖价(卖1价),Pb为最优买价(买1价),M为最优卖价和最优买价的中间值。

  流动性指标PESPR的计算采用先日内平均再年度平均的方式:即首先计算每个交易日内每笔交易的PESPR按时间加权的平均值,以此作为该股票每个交易日的PESPR,再将日度PESPR累加后按一年中的总交易天数求出平均值,即为该股票这一年的PESPR,其计算公式为:

  其中,i代表股票,t代表年份,d代表交易日,n代表每笔交易;Di为在第t年内股票i的总交易天数;Ni,d为股票i在交易日d的总交易笔数;P代表成交价格;M代表最优卖价和最优买价的中间值;w表示权重,在日内平均时,采用两笔相邻交易的时间间隔为权重。

  根据公式(6)可知,这一指标基于逐笔高频数据计算得到,与其它用低频数据计算得到的流动性指标相比,能够更准确、更直观地反映股票流动性。PESPR衡量证券的非流动性,其数值越大则流动性越差。为了更直观地度量流动性,我们对PESPR取负对数值,见公式(7):

  本文使用了来自锐思高频数据库——沪深Level1的分笔高频数据,以深振业A(000006)2011年的逐笔交易数据为样本。我们需要用到的变量及其说明见表1:

  首先,我们构造一个路径,然后把下载下来的“stk2011_000006.dta”文件放到该路径之下(上传的程序中的路径,大家依个人习惯作相应更改)。删除缺失值后,共得到512768笔交易数据。

  ①每笔交易最优卖价和最优卖价的中间值(mprice):即五档卖价的最低价和五档买价的最高价的中间值。

  数据中的交易时间指标bargaintime为字符串类型,例如字符串”145131”代表时间:14时51分31秒,可使用clock()函数将其转换成时间型数据。

  replace weight =0ifweight==. //由于交易权重为与前一笔交易的时间之差,因此每天的第一笔交易权重为缺失值,替换为0

  ①梁丽珍,孔东民.中国股市的流动性指标定价研究[J].管理科学,2008(03):85-93.

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